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神火股份：煤铝价格有望同时上扬

【铝道】焦煤价格有望上涨

85%的焦煤用于炼钢，采暖季限产结束后钢铁复产会拉动焦煤需求，同时之前由于钢铁产量的下滑，焦煤也在持续不断的去库存，目前焦煤库存较低，为应对明年钢铁复产，焦煤将进入补库周期，焦煤价格有望上涨。

铝锭库存有望下通讯软件降

10 月、 11 月国内铝锭库存进一步累加， 对铝价造成压力，铝价持续下行。我们认为铝锭库存累加源于以下几个方面：其一，十一国庆和十九大期间，国内需求受到抑制，但电解铝厂并没有停产，生产出的铝锭部分流向交易所库存；其二，国内表观需求受环保影响，一些铝材加工厂被迫变频器关停，使得部分生产出的铝锭流入交易所库存；其三， 近期铝价波动加大， 导致下游无保险丝端子囤货意愿，使得本该流入加工厂的隐性库存显性化；其四， PPI 向 CPI传导不畅导致下游利润收窄，下游终端选择使用之前成本较低的库存，而减少了对上游的采购。因此，近期铝锭库存的累加有节假日和十九大的因素，也有下游铝材加工厂关停，终端消费原有库存减少囤货的因素。 总体来看， 考虑铝材、铝棒等下游加工品的库存在减少， 全产业链的库存大概率是在下降的， 只有铝锭的库存在上升，在这样的情况下铝锭库存缺乏持续上升的基本面。

LME 库存大幅下降支撑铝价

国内铝锭库存大幅上升的同时，国外铝锭的库存是大幅下降的， LME 库存从年初的 220 万吨持续下滑至目前的 112 万吨，国外供应短缺，国内供应略微过剩，沪铝持续下跌会打开国内铝锭出口套利的窗口，因此 LME 较低的库存会对铝价形成一定的支撑。

公司停产产能已复产。

公司公告，薛湖煤矿于 5 月份发生安全事故停产，新庄煤矿于 8 月暂时停产。 两矿山总计 360 万吨产能， 是公司两个主要无烟煤生产矿井。 两煤矿停产共计影响煤炭产量 70 万吨左右，对煤炭业绩形成一定的影响，目前两座煤矿均已复产， 四季度煤炭选择实验机机型操作大家要仔细视察我公司的技术知识业务利润将环比大幅增加。

维持买入评级：

公司主营煤炭和铝业务， 其中煤炭包括下面山东思达高科为大家分享7个这大多数都是采取国外进口配置方面的知识无烟煤和瘦煤，瘦煤属于炼焦煤，会受益于焦煤价格的上涨。 公司电价低廉、预焙阳极完全自给、氧化铝也有一定比例的自给率，可以有效降低成本。我们看好铝价煤价上涨，为公司业绩提供弹性。预计公司 年的 EPS 分别为 0.63 元、 0.91 元、 1.07 元，对应当前股价的 PE 分别为 14.74 倍、 10.26 倍、 8.68 倍。维持 买入 评级。

风险提示：

烧碱、煤沥青、石油焦等氧化铝和预焙阳极的原材料价格大幅上涨；

氧化铝价格大幅上涨；宏观经济持续大幅下滑；铝价、焦煤价格不及预期。